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次新股业绩变脸“伤不起”

2012年02月02日 07:41 新闻晨报

  在A股极度低迷的时候,龙年首只新股华录百纳以82.46倍的高市盈率发行,虽然华录百纳所处的影视制作行业属于近半年来最热门的文化板块,同时又身披高成长的光环,但去年新股业绩大变脸、成长泡沫见光死的案例多少会让市场心生疑虑。

  次新股是变脸的重灾区

  以次新股最多的创业板为例,截至一月底,共有273家创业板公司公布业绩预告 ,只有47家业绩预增,占比仅为17.2%,140家公司业绩略增、11家业绩预减、38家业绩略减,绝大多数创业板公司的成长性不如人意。

  而预减的公司中迪威视讯 、金运激光 、通裕重工 、华峰超纤 、金城医药 、蒙发利均上市不满一年。其中金运激光上市前两年净利润增速达123%,而去年同比下降20%-40%,降幅继去年中报的13。34%进一步扩大;金城医药上市前三年的复合增长率高达40%,而上市第一年却预降40%-48%;顶着按摩器第一股的蒙发利去年以52元的高价发行,不仅上市首日大跌近12%,年报业绩更是下降10%。三家公司的股价更是提前反映了业绩,蒙发利目前股价只有发行价一半,上市4个月内最大跌幅超过45%;金运激光半年最大跌幅也超过了45%,金城医药半年内最大跌幅更是达到了55%。

  低股价也难提供安全边际

  去年上市后业绩跳水的次新股家数超过50家,主板的大智慧 、方正证券 、华锐风电和宝泰隆也在列。相比创业板变脸的公司,主板次新股变脸后股价下跌的幅度更猛烈,其中大智慧最大跌幅近三分之二,方正证券4个月内股价几近腰斩、华锐风电更是典型的反面教材,高送转后复权跌幅仍达到三分之二。其余如庞大集团 、旗滨股份等公司虽然股价较低,但最大跌幅也超过了60%,对于业绩变脸的公司而言,股价低并不意味着安全边际。

  次新股业绩变脸股价大跌主要受双重因素驱动,一个是上市前头顶高成长光环的估值泡沫,即使业绩没有变脸,也存在估值回归的压力;二是业绩变脸使得负面情绪集中释放,估值中枢伴随着盈利出现同比下移。以蒙发利为例,由于所处的小按摩器行业集中度较低,尽管其所占的出口份额只有5%,但这个比例在国内已经是第一了。同时市场规模不大,出现爆发性增长的可能也有限。华锐风电也有同样问题,其所处的风电行业属于产能过剩之列,其300亿的市值明显高估;庞大集团所处的汽车销售行业门槛并不高,更多依靠规模优势,具有一定可复制性,在上游汽车行业景气度下滑的背景下,不足以支撑150亿以上的总市值。金城医药的产品受到抗生素管理使用的波及、汇冠股份的触摸屏面临外需下降和市场竞争加剧等等。

  仔细推敲,这些次新股的行业并不匹配上市前的高增长。再加上前车之鉴的当升科技 、康芝药业 、恒信移动等上市两年后业绩降幅超过90%的公司,其股价跌幅基本超过三分之二,业绩变脸与股价下跌有着必然联系。尤其是目前许多次新股的总市值仍在20亿元之上,股价大幅下跌后高管套现意愿依然强烈。考虑到去年4季度是微观经营环境恶化最快的时候,因此随着今年一季报预告的面市,此类业绩风险可能不降反增,对于此类品种,超跌和低股价均不具安全边际。

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