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新股缩水发行显露市场约束机制见效

2012年02月02日 07:38 证券日报

  时至今日,新股缩水发行在A股市场上已经不再是破天荒的事情,但是不能不承认,中国交建此次瘦身发行幅度之大还是出乎市场意料。再结合IPO预披露新规开始实施,使市场各方获得充分时间对拟首次公开发行公司进行分析研究和监督,提高了新股发行的市场约束力。

  应当说,A股市场持续低迷是中交建设的强力瘦身发行最显而易见的原因,也可以说是发行公司的纯市场行为。此前,2011年9月,中国水电在发行前一日选择调减发行规模,从35亿股到最终确定为30亿股,缩减了5亿股,而且从原拟募集资金173亿元,下降为募资135亿元至144亿元。不过,当时上证指数正处于从2800点下落过程中,看似利好的缩股发行,当时反而引发市场更严重的恐慌,上证指数在中国水电上市之后连续下跌4天,跌幅为2.87%。

  而当前情况与彼时已有大不同,如今,市场背景已经有了积极变化,上证指数处于触底缓慢爬升过程中,此次中国交建发行数量缩水17亿股,融资额也大幅减少了75%。虽然50亿元的融资额看似庞大,但是与此前公司招股书中披露的信息相比明显“温柔”了很多。从这一点看,新股IPO的发行价及募集资金规模已经显现出市场约束的力量。

  另外,中交建设的瘦身发行体现了企业的责任和诚信以及管理层对市场的爱护,资本约束机制正在逐步发挥效应。企业选择上市是为了谋求更长远的发展,实现公司股权多元化,提高公司治理水平,同时,成为公众公司也意味着将受到更多的监督,承担更多的责任,作为市场中的一员,首先要对市场和投资人负责,尽可能地给予认可公司投资价值的投资者更多的安全边际。而管理层对于公司发行的瘦身选择开放绿灯,包括此前中国水电的缩水发行,都充分体现了管理层对市场的呵护,发行行政化的弱化。

  而且,新股发行制度改革问题一直是管理层研究的重点,并得到总理的深切关注。最近,国务院总理温家宝在全国金融工作会议上指出,要深化新股发行制度市场化改革,进一步弱化行政审批,强化资本约束、市场约束和诚信约束。为落实这一精神,证监会也在全面研讨发行工作,以充分、完整、准确的信息披露为中心,改进发行审核制度。证监会主席郭树清曾明确表示,要完善新股价格形成机制,改革股票承销办法,使新股定价与发行人基本面密切关联;中国证监会主席助理朱从玖也针对新股问题开出药方,研究存量发行、增加网下认购比例、改进监管制度,研究取消现行制度中涉及公司价值实质性判断的内容等;加之本月开始实施的新股预披露制度,强化了社会监督,大大提高了投资者的市场参与度,进一步明确了新股发行的市场化方向。

  这为新股发行的市场化改革的深入打下了基础,而中交建设和中国水电的缩水发行,更着重考虑了整个A股市场的承受能力,进一步体现发行中的市场约束与资本机制约束,是新股发行制度改革的阶段性成果。

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