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莱克电气(603355)2017年半年报点评:自主品牌高速增长结构提升 持续关注汇率风险

2017-09-18 00:00:00 天风证券
    高端产品高速增长持续提升产品结构,自主品牌收入翻番

推广自主品牌取得成效,内销收入翻番,自主品牌同比120%;增长主要来自高端品类高速增长,无线吸尘器、空净器同比超100%;推出智能空气扇,销量3万台表现优异。外销方面,无线吸尘器上市延误影响销量,受美元贬值影响,外销收入增速18%。预计下半年内外销收入增速维持。

塑料高占比大宗涨价影响有限,汇率风险敞口较大

Q2毛利率和净利率同比分别-0.3pct、-5.3pct;Q1原材料大幅涨价,毛利率仅小幅下降,一是塑料涨幅较小,二是存货锁定成本,Q2、Q3原材料增速较Q1有所回落,预计H2毛利率受影响较少。Q2财务费用率同比+8pct,剔除汇兑损失Q2业绩增速61%,目前汇率风险在一定范围内可得到控制;销售费用中,销售服务费和广告费同比增长174%和107%,大力投入线下推广,销售费用下半年将减少。

备货致存货增加,周转效率受影响

17Q2期末现金+银行理财31亿元;期末存货5.72亿元,同比增长27%;预收账款环比减少12%;存货和应收账款周转天数分别为52.35和58.15天,分别环比+1.92天和+1.66天;销售商品、提供劳务收到的现金10.15亿元,同比增加57%。

发行可转债12亿,彰显公司扩张信心

发行可转债用于生产基地自动化技改项目、年产400万台环境清洁电器及园林工具扩产项目、国内营销仓储物流中心建设及网络升级项目,扩产彰显公司扩张信心,助力自动化升级、发力物流建设,长期有助效率提升。

投资建议

国内吸尘器市场打开,公司自主品牌高速增长;消费升级带来产品结构持续提升,新品研发新增长点不断;汇率风险与客户共同承担,下半年汇率损失有望减少;原材料涨价对Q3有一定影响,但Q4有望好转;长期看,公司为全球吸尘器龙头生产厂商,自主品牌有望受益国内消费升级持续提升。我们预计17-19年净利润增速8.31%、41.26%、31.33%,当前股价对应17-19年34.99、24.77、18.86xPE,给予增持评级。

风险提示:美元持续贬值增加汇率损失风险,吸尘器市场不达预期风险。

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