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"余额宝们"回归常态告诉了我们什么

2014-07-31 00:00:00 上海证券报
      "余额宝们"是我国金融业史上了不起的尝试和创新,其历史地位和价值不容置疑。而"余额宝们"从去年的火爆到今年回归常态,都是因为市场规律。宏观经济增速放缓,社会对资金的需求有所下降,央行通过公开市场操作、外汇市场操作、定向降低存款准备金等措施维持流动性的稳定,商业银行同业资金需求也有所下降。资金市场供求充足,货币市场基金收益也就相应下滑。"余额宝们"的收益率怎么可能长期维持在6%以上的超高位呢?

  在历经一年的喧嚣、争议和质疑后,以余额宝为带头大哥的互联网"宝宝们"终于回归常态:吸纳资金总额不再呈几何式疯狂增长(余额宝二季末规模达2013年末的3倍多,但和一季末相比增速已大幅回落),新增用户数大幅放缓;收益率也从6%以上落到了4%至5%之间,与商业银行理财产品收益率已毫无优势而言。何故?市场机制使然,真可谓"兴因市场,落因市场"。

  "余额宝们"因市场而兴起,这包含了四个市场:一是互联网市场。余额宝是以互联网为基础而创造出的高效且廉价的盈利能力,进而为支付宝客户构建了便捷的理财模式。这是顺应互联网技术市场尤其网络支付技术发展的结果。余额宝不仅只是储蓄行为,还是互联网金融的有益尝试。二是资金市场。去年初夏,我国银行间市场闹起钱荒,资金价格上扬,同业拆借利率随之上扬,导致协议存款利率也水涨船高,以协议存款为主要投资方向的余额宝的收益率大幅走高,高收益率理所当然会吸引更多资金进入,所以,余额宝的火爆是资金市场波动的正常体现。三是利率市场。目前我国法定利率和市场利率并存,两类利率之间一直存在利差。由于我国金融市场还不健全,普通个人投资者尚无法直接投资于货币市场。而余额宝作为通道,支持资金在两个市场间快进快出,打通了市场利率和法定存款利率之间的壁垒,为投资者提供了享受市场利率的机会。可以说,余额宝抓住了我国利率市场尚未完全市场化,"二元制"利率并存的机会。四是投资市场。长期的经济高速增长为我国居民积累了巨大的财富,社会财富保值需求极其旺盛。遗憾的是我国居民投资渠道狭窄、投资工具稀少。余额宝正好填补了这个空白。

  而"余额宝们"从去年的火爆回归到今年的常态,也是因为市场规律:一是同类产品市场竞争规律。余额宝的成功与其说是其独特运营模式的创新,倒不如说是现行金融体制扭曲下的产物,很容易被复制。所以,许多互联网巨头从中也看到了商机。余额宝之后,以挖掘银行活期储蓄存款为目标的"宝类"产品层出不穷,如新浪推出"微银行",腾讯推出微信5.0与"财付通"打通;百度与华夏基金合作推出"百发"等等。同时,传统银行业也开始反击,动手自建货币基金项目。例如,中行推出"活期宝"货币型基金;交行携手交银施罗德与易方达基金推出"货币基金实时提现"业务;民生、平安、广发、工行、浦发等银行推出"活期宝"、"薪金宝"、"平安盈"等产品。各类余额宝的纷纷崛起,市场竞争日益激烈,"宝宝们"的收益率自会走低。二是资金市场供求规律。今年以来,宏观经济增速放缓,社会对资金的需求有所下降,同时央行通过公开市场操作、外汇市场操作、定向降低存款准备金率等措施维持流动性的稳定,商业银行同业资金需求也有所下降,资金市场供求充足,货币市场基金的收益也就相应下滑。在其他投资收益未有很大起色的情况下,"宝宝们"的收益回落是正常的市场现象。三是市场风险规律。余额宝本质上仍属货币基金,而在这个世界上不可能存在没有风险的货币基金,尽管余额宝对外宣传称资金风险非常低,但附带在它身上的投资、流动性、经营、保障等风险始终是其无法抹去的"阿喀琉斯之踵"。美国版"余额宝"Paypal就是个典型--刚开始因收益高受到美国民众热捧,但在遭遇金融危机后,美联储实行超低利率政策,货币型基金收益率降至0.04%左右,2011年6月,PayPaL宣布关闭其货币基金。这个前车之鉴告诉我们,余额宝收益率是不可能长期维持在6%以上的超高位的,其下滑是理所当然的。

  除了市场的作用外,政府部门的监管对"余额宝们"也起到强有力的震慑作用。今年"两会"前后正是余额宝火爆到极点时,对它的质疑和呼吁政府加强监管的声音也日益高涨,央视评论员钮文新认为余额宝"是趴在银行身上的吸血鬼,典型的金融寄生虫,引发的是共和国历史上最大的货币空转",直言不讳地呼吁取缔余额宝,将这种质疑引爆到最高点。出现这种质疑,笔者认为无外乎是以下两个理由:首先,以余额宝为代表的货币基金收益主要来自银行的协议存款收益,并未大规模投入实体经济,对经济不仅没有起到输血作用,反而推高了社会资金成本;其次,利用模糊地带,规避政府监管。作为一种货币基金,募集投资者资金的主体必须要向投资者披露信息,必须建立健全各种风险控制机制,且必须置于第三方监管机构的监督之下,这是市场经济的基础规则。余额宝将投资者闲散资金聚集起来进行投资,而不完全披露投资方向、投资结构、风险提示、风险拨备覆盖、风控机制建设等必要信息,这显然违背了最基本的市场规则。为加强对因余额宝引发的互联网金融产品的监管,今年3月央行发文暂停二维码支付和虚拟信用卡;银行业协会研究银行存款自律规范措施,达成的共识之一就是由协会出台文件,将"余额宝们"放在银行的同业存款作为一般性存款管理,并按规定缴纳存款准备金,等等。种种监管措施出台,就像一根无形的大棒,将"余额宝们"打回了原形。

  "余额宝们"虽然已回到常态,但这是我国金融业史上的一次了不起的尝试和创新,其历史地位和价值不容置疑。在我国现有的制度背景下,商业银行业没有淘汰机制,"余额宝们"这类创新工具给银行业提了个醒,打破了他们高枕无忧的美梦,破除了金融资源的垄断局面,降低银行业壁垒,提高了金融资源的配置效率,使得企业、银行和储蓄者之间的地位更平等,利益关系更平衡。同时,"余额宝们"创造了"普惠金融"、"草根理财"的理念,不仅惠及百姓,更健全了多层次的资本市场,逐渐分担企业对银行贷款的需求,助力实体经济,推动形成健康的金融公平竞争格局。尤其对推动我国利率市场化来说,"余额宝们"是一种良好的催化剂,相信在未来某一天,不论整体银行业还是企业和公众都将长久获益于利率市场化。到那时,"余额宝们"或将退出历史舞台。但也如马云所说,"即使死了也是死有所值。"

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